ПОДЕЛИТЬСЯ

Фиат vs. криптовалюты, реальные издержки - Часть 1

Bitcoin, Ethereum и блокчейн в 2017 г. стали частью технологического ажиотажного цикла. Биткойн день за днём продолжает достигать исторических максимумов, тогда как Эфириум обещает с помощью блокчейна подорвать почти все финансовые инструменты и бизнес-процессы. Эти влиятельные пиринговые системы претендуют на эффективное устранение посредников, предоставляющих услуги с низкой добавленной стоимостью, что увеличивает суммы, получаемые индивидами, создающими стоимость. Оцифровывание денег посредством криптовалют должно способствовать появлению нового мира мгновенных дешёвых транзакций между всеми людьми и всеми машинами. Но как эти системы в настоящее время контрастируют с деньгами – основным, что они должны подорвать? Для оценки нам сначала необходимо понять текущую денежную систему и связанные с ней издержки.

Я рассмотрю здесь два типа прямых издержек, ассоциируемых с валютой: транзакционные и инфляционные.

Транзакционные издержки

В 2015 г. оборот наличных в США составил $2,35 трлн, тогда как на чеки, кредитные/дебетовые карты и электронные переводы (через сеть автоматизированных расчётов ACH) приходилось $178 трлн. На нижеприведённой диаграмме показан состав безналичных платежей в 2015 г. Неудивительно, что в наибольшем числе транзакций (103,3 млрд) используются кредитные и дебетовые карты, представляя при этом наименьшую сумму ($5,72 трлн). Таким образом, в начале нашего обсуждения издержек денег мы рассмотрим платежи кредитными картами, как они работают, и связанные с ними издержки.

Безналичные платежи в 2015 г.

Примечание: Дебетовые карты включают не предоплаченные, предоплаченные общего назначения, предоплаченные карты торговых сетей и электронные переводы пособий. Кредитные карты включают карты общего назначения и карты торговых сетей. Чеки и кредитные и дебетовые электронные переводы (ACH) включают межбанковские и внутрибанковские переводы.

Кредитные карты

Хотя в криптовалютном сообществе любят говорить, что транзакции с кредитными картами могут стоить продавцу 2-3%, и что криптовалюты могут их подорвать, куда в действительности идут эти 2-3%? Более того, какие части транзакций криптовалюты могут сделать более эффективными, и почему?

Логотипы кредитных карт

В типичной транзакции с кредитной картой в действительности задействовано 5 сторон: потребитель, продавец, эмитент, эквайер и посредник. Потребитель, как правило, приобретает товар или услугу у продавца, причём обработку транзакции обеспечивают эмитент, эквайер и посредник. Эмитент – это банк, выдавший потребителю его дебетовую или кредитную карту, например, JPMorgan Chase или Wells Fargo. Эквайер – это банк, обрабатывающий дебетовые/кредитные транзакции продавца, например, Stripe, Square или Paypal. Наконец, посредник, Visa или Mastercard, соединяет эмитента и эквайера для завершения транзакции.

Посредник обеспечивает связь всех банков продавца, или эквайеров, со всеми банками потребителя, или эмитентами карт. Так банкам проще проводить транзакции друг с другом без какой-либо специальной двусторонней связи. Им достаточно всего лишь иметь связь с приемлемым для обеих сторон посредником, таким как Visa или Mastercard.

Так какие же типичные издержки такой системы, и куда уходит комиссия за транзакцию? Ниже приведён пример, где потребитель совершает покупку на $100 с помощью кредитной карты.

Диаграмма транзакции с кредитной картой

 

Покупатель платит продавцу за товар $100, после чего продавцу приходится уплатить комиссию 2% и транзакционный сбор $0,25. То есть, у продавца после уплаты $2,24 торговой уступки остаётся $97,76. $2,24 делят между собой эмитент, эквайер и посредник, как показано выше.

На этом примере мы видим, что большую часть транзакционной комиссии удерживают банки потребителя и продавца, и лишь примерно 0,1% от транзакции отправляется Visa или Mastercard. Хотя часть комиссии, взимаемой банком потребителя (эмитентом), идёт на страховку от мошенничества и т. п. (~$0,12), основная часть идёт на услуги с низкой добавленной стоимостью, такие как реклама и бонусные программы. Кроме того, есть и другие издержки на страховку от мошенничества и возвратные платежи, оплачиваемые продавцом и составляющие ещё ~$0,29.

Электронные переводы ACH

На электронные переводы ACH пришлось только 23,5 млрд транзакций, но их общая стоимость составила больше $145,3 трлн. Электронные платежи через сеть ACH – самый эффективный традиционный способ электронного перевода средств в США. Средний платеж через ACH обходится в $0,27 и обрабатывается 2-3 дня. Интересно, что из-за того, что в среднем на 2-3 дня в транзите блокируются $6193, реальная стоимость транзакции ACH намного выше. Если принять ставку 5% в год и использовать вышеприведённые числа для определения потерянных процентов за 3 дня, то в среднем в каждой транзакции добавится $1,69. То есть, в среднем издержки электронного перевода ACH составляют $1,96, но могут быть существенно выше в зависимости от отправляемой суммы.

Биткойн

Наконец, во сколько же обходится транзакция Биткойна? Следующий график взят с Bitcointicker.co. Он показывает издержки (BTC/Kb) на подтверждение транзакции в определённом числе блоков. Размер простой транзакции Биткойна составляет около 250 байт, поэтому проведение транзакции Биткойна менее чем за час в настоящее время стоит примерно 0,000625 BTC или ~$4,5.

Издержки транзакции Биткойна

Эфириум

Как насчёт Эфириума? Сеть Эфириума способна обрабатывать больше транзакций в час с меньшими издержками, чем Биткойн. Сейчас стоимость подтверждения транзакции в 2 блоках составляет 1 Gwei (гигавэй) или $0,007.

Издержки транзакции Эфириума

 

Резюме

Как же всё это соотносится? Первое, что стоит отметить, – это то, что в традиционной финансовой системе на самом деле нет электронных методов платежей в реальном времени. Транзакции по кредитным картам регистрируются за несколько секунд, но на расчёты по этим транзакциям уходят дни, как и во всех других методах. Самый быстрый традиционный метод – банковский электронный перевод (wire transfer), который может идти всего 24 часа, но он также самый дорогой. Также следует отметить существенное сокращение числа посредников в транзакции. В транзакциях по карте и электронных переводах ACH три посредника. Криптовалюты претендуют на отсутствие посредников.

 

Биткойн явно лучше, чем чеки и wire transfer, и в среднем лишь немного дороже, чем ACH, если учесть фактор времени. Но чем больше размер транзакции ACH, тем более конкурентоспособным становится Биткойн. Кроме того, Биткойн дешевле, чем кредитные карты, для платежей, превышающих $200.

Эфириум в настоящее время – явно самый дешёвый и быстрый способ отправки денег, с комиссией до $0,01 и временем подтверждения меньше 2 минут. Единственная оговорка: у Эфириума нет такой ликвидности в стольких валютных парах и стольких местах, как у Биткойна. Но есть вероятность, что точно так же, как в последние несколько лет изменилась ликвидность и взаимозаменяемость Биткойна относительно доллара, с ростом использования она изменится и у Эфириума.

Инфляционные издержки

Другой важный тип издержек денег, который мы рассмотрим, – это инфляция, вызванная изменениями денежной массы. Деньги используются как средство транзакций, и большинство людей держат деньги, а не физический товар или объект инвестиций, в ожидании необходимости участия в коммерческих сделках. Однако существуют неявные издержки владения деньгами вместо других активов, связанные со снижением покупательной способности со временем из-за увеличения денежной массы, или инфляцией. Какие издержки мы несём как потребители, используя доллары, в сравнении с криптовалютами? На следующем графике показаны изменения денежной базы долларов США, широкой денежной массы долларов, Биткойна и Эфириума.

Изменения денежной массы

К сожалению, из-за ряда бухгалтерских трюков Федеральной резервной системы (ФРС) сложно точно определить, какой показатель денежной массы наиболее уместен для сравнения Биткойна и Эфириума. Я изначально использовал сообщаемый темп инфляции, но, как заметили некоторые смышлёные читатели, это не очень хороший показатель, в частности из-за так называемой гедонистической поправки. ФРС использует её в попытке отразить тот факт, что качество приобретаемых нами товаров со временем растёт. Хотя автомобиль становится дороже, дело не в инфляции, а в улучшенном качестве. У такого аргумента есть свои достоинства, однако чрезвычайно сложно найти хороший способ измерения качественных изменений. Так что на самом деле это никак не связанный с деньгами рычаг, который ФРС может использовать практически неограниченными и неизвестными способами для преуменьшения реальной инфляции из-за изменения денежной массы. Так какой показатель более уместен? Например, денежная база, показанная зелёным.

Денежная база – это общее количество валюты в обращении. Она более пригодна для сравнения с предложением Биткойна и Эфириума, но всё же отражает не всю картину. Дело в том, что коммерческие банки могут использовать депозиты для создания новых кредитов с частичным обеспечением. Это значит, что если банк получит депозит на $100, он может, согласно правилам ФРС, выдать новых кредитов на $1000. Кроме того, депозиты неявно страхуются от дефолта Федеральной корпорацией по страхованию вкладов (FDIC) или федеральным правительством. Таким образом, так как резервные требования диктуются ФРС, а депозиты страхуются правительством, эффективным показателем изменения денежной массы будет не денежная база, а общие депозиты. Общие депозиты известны как широкая денежная масса, или М3, изображённая серым. Денежная масса М3 – вероятно, лучший показатель для этого сравнения.

В настоящее время ежегодное изменение денежной массы доллара, Биткойна и Эфириума составляет 6,2%, 4,0% и 7,8% соответственно. Денежная политика Биткойна чётко определена и фиксирована его протоколом. Поэтому мы точно знаем, какой будет инфляция в будущем, пока не приблизится к нулю, когда будет добыт 21 млн. биткойнов. Это позволяет нам увидеть, что в июне 2020 г. инфляция Биткойна, 1,7%, будет намного ниже 30-летнего среднего темпа изменения денежной массы долларов США (М3), 5,2%. Денежная политика Эфириума несколько менее ясна и меняется на основе консенсуса сообщества. Заявленная цель – снизить в будущем инфляцию Эфириума до 0,5% после внедрения доказательства доли владения, что, скорее всего, произойдёт в ближайшие 18 месяцев.

Таким образом, сегодня Биткойн – явный победитель в плане инфляционных издержек. Однако через 2,5 года и у Биткойна, и у Эфириума инфляция будет намного ниже, чем у доллара, так что держать их и использовать в качестве денег будет выгоднее.

Заключение

В настоящем анализе я сосредоточился только на двух типах прямых издержек денег: транзакционных и инфляционных. Конечно, с использованием денег связаны также косвенные издержки, такие как издержки на заключение сделки, страховку от мошенничества, финансирование, будущую стоимость и волатильность. Надеюсь, в ближайшем будущем у меня появится время на сравнение косвенных издержек. Какие выводы можно сделать из вышесказанного? Биткойн дешевле для многих транзакций, чем традиционные методы, тогда как Эфириум дешевле для всех типов транзакций. Сейчас у Биткойна самая низкая инфляция, 4%, и через 2,5 года она будет составлять 1,5%. Кроме того, денежная политика Биткойна и Эфириума предполагает, что их инфляция уже или в скором будущем будет намного ниже среднего исторического темпа инфляции доллара США. Это значит, что в плане транзакционных издержек криптовалюты лучше, чем фиат, а их инфляционные издержки либо уже ниже, либо будут ниже. Поэтому Биткойн и Эфириум – это значительно более дешёвая и эффективная форма денег, чем американский доллар.

Источник

3 КОММЕНТАРИИ

  1. цитата:
    «Эфириум обещает с помощью блокчейна подорвать почти все финансовые инструменты и бизнес-процессы.»
    Что автор курил?

    цитата:
    «Оцифровывание денег посредством криптовалют должно способствовать»
    Оцифровывание денег полностью завершилось почти везде десятки лет назад.

    цитата:
    «Хотя в криптовалютном сообществе любят говорить, что транзакции с кредитными картами могут стоить продавцу 2-3%»
    Во первых не продавцу, а покупателю. Во вторых такие высокие комиссии не везде, в европе менее 1%. Дебитовые карты менее 0,5%.

    цитата:
    «Средний платеж через ACH обходится в $0,27 и обрабатывается 2-3 дня.»
    В европе банковкий перевод обрабатывается за день.

    цитата:
    «Первое, что стоит отметить, – это то, что в традиционной финансовой системе на самом деле нет электронных методов платежей в реальном времени.»
    Они не особо и нужны, когда покупатель оплатил за услугу в интернетмагазине, то магазину не важно получить деньги сразу, магазину надо получить информацию, что деньги ушли со счёта покупателя и через некоторое время поступят на счёт магазина, если эта информация есть, то магазин может мгновенно поставлять услугу покупателю.

    цитата:
    «Биткойн явно лучше, чем чеки и wire transfer»
    Тут автор забыл очень важный факт, биткойн очень волатилен и поэтому очень мало кто использует его в качестве денег, биткойн покупают и продают на биржах и биржи имеют комиссии, которые не маленькие в недоразвитых странах.

    цитата:
    «Однако существуют неявные издержки владения деньгами вместо других активов, связанные со снижением покупательной способности со временем из-за увеличения денежной массы, или инфляцией.»
    Деньги не предназначены для долгосрочного сохранения покупательной способности. Для этого придуманы ценные бумаги.

    «Это значит, что если банк получит депозит на $100, он может, согласно правилам ФРС, выдать новых кредитов на $1000.»
    Тут автор явно что-то напутал, в статье в википедии речь о норме обязательных резервов. Если банк получил депозит на 100 долларов, то откуда он получит оставшееся 900? Получит напечатанные деньги от центробанка? Я в это не верю.

    цитата:
    «Однако через 2,5 года и у Биткойна, и у Эфириума инфляция будет намного ниже, чем у доллара, так что держать их и использовать в качестве денег будет выгоднее.»
    Почему алтернатива биткойну и этхереиму доллары? Почему нет речи о ценных бумагах? Только дураки держат сбережения в фиате, нормальные люди держат в ценных бумагах.

    цитата:
    «Поэтому Биткойн и Эфириум – это значительно более дешёвая и эффективная форма денег, чем американский доллар.»
    Дело в том, что очень мало кто использует его в качестве денег, его используют как средство передачи денег, а не в качестве самих денег. Учитывая комиссии бирж он не является эффективной формой денег. Интересно было бы увидеть реальный список магазинов и работодателей, которые используют биткойн в качестве денег. Только в самых недоразвитых странах типа венесуэлы биткойн может набрать какую-то популярность.

    Рекламщики биткойна уже с 2013 года во всю пишут о том какой хороший биткойн в качестве денег. Прошло 4 с лишним года и очень мало кто стал его использовать в качестве денег. Если он был бы хорошими деньгами, то им бы пользовались.

    Я использовал биткойн в качестве средства оплаты, но не использовал его в качестве денег, я делал депозит на биржу, покупал биткойны и тут же переводил их в магазин.

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ