Монетарные парадоксы Биткойна

Domestic Economy-1

Биткойн удивляет меня как странный монетарный парадокс — прежде всего, как парадокс денег вообще. Говоря о деньгах, обычно упоминают как минимум две их функции: средство сбережения и средство обмена. Если вы хотите оставить работу, то сберегаете деньги для будущего потребления. Если вы хотите купить что-то, то используете признанное всеми средство обмена. Только представьте, насколько сложно без такого средства было бы купить стейк архитектору мостов! И все же монетарные парадоксы Биткойна гораздо глубже. В этой статье я попытаюсь проанализировать отношение между Биткойном и более традиционными формами денег.

Биткойн предоставляет отличный способ денежных расчетов (и уклонения от комиссий с операций по кредитным картам). Однако некоторые инвесторы склонны копить биткойны для хеджирования от инфляции, и они имеют все основания для этого, если учесть программу «количественного смягчения» ФРС и другие подобные меры. Виртуальный майнинг и транзакции на блокчейне обрисовывают контуры будущего финансов, но в то же время Биткойн отсылает к монетарным политикам прошлого, а именно, к международному золотому стандарту. Монетарная политика Биткойна дефляционна, что идет вразрез со всеми знаниями, накопленными специалистами по поведенческой экономике, и все же в будущем мире с сокращающимся населением валюта с фиксированной эмиссией может стать нашим спасением.

Средство сбережения или средство обмена?

Очевидный ответ: Биткойн — и то, и другое. Он может служить и инвестиционным активом, и средством денежных операций. Однако в то время как количество биткойн-транзакций растет, его курс падает. Отчасти это вполне понятно: деньги парадоксальны в том смысле, что чем лучше они выполняют одну функцию, тем хуже они в другом отношении. Ниже показан график зависимости количества биткойн-транзакций за день от курса Биткойна.

bitcoin-price-vs-transactions

На заре Биткойна и его курс, и количество транзакций росли. От начинающей валюты этого вполне можно было ожидать, потому что Биткойн боролся за свою долю рынка. Однако в последние два года (см. график ниже) эта корреляция оказалась отрицательной: количество транзакций росло, а курс падал. Это выглядит так, как если бы в последние два года важность Биткойна в качестве инвестиционного актива падала, а в качестве средства обмена — платежной системы — росла.

bitcoin-price-vs-transactions-14-15

Почему это происходит? Главная причина — второй парадокс Биткойна, а именно, является ли Биткойн окном в будущее финансов или пережитком неудачных монетарных политик?

Биткойн дает нам представление о возможном будущем денег и косвенно монетарных политик, которые будут определяться сетью компьютеров, осуществляющих майнинг валют. В мире, где много работы будет выполняться автономными машинами (роботами), нас ждут более низкие запрлаты и более высокая окупаемость капиталовложений. И все же, хотя изобретатель Биткойна Сатоши Накамото создал очень надежную систему в плане обработки транзакций, монетарная политика Биткойна тесно связана с американским либертарианством и австрийской школой экономики. Соответственно, монетарная политика Биткойна больше всего напоминает золото (но на самом деле более дефляционна, потому что в будущем эмиссия биткойнов прекратится). Как показала себя монетарная политика, основанная на золоте? Ниже показан график доходности 10-летних казначейских облигаций, изменений цен на золото и роста номинального ВВП.

10-year-treasury-yields

Рост номинального ВВП был в 1930-40 годах весьма волатилен, но позже волатильность уменьшилась, тогда как для цен на золото верно обратное. Некоторое удешевление золота в начале графика помогло США выйти из первой фазы Великой депрессии (только чтобы снова свалиться в нее в конце 1930-х). В последующие десятилетия цена золота оставалась более-менее постоянной.

Монетарная политика такова, что если вы нацеливаетесь на один параметр, другие связанные с ним параметры соответствующим образом корректируются. До 1950-х политика американского центробанка была сфокусирована на цене золота, из-за чего номинальный ВВП, уровни зарплат и производства подстраивались согласно постоянной цене золота. Большее производство золота увеличивало инфляцию и кредитование, меньшее — вызывало дефляцию и депрессию. Когда после Второй мировой войны международный золотой стандарт превратился в Бреттон-Вудскую систему (другие валюты были привязаны к доллару США, который, в свою очередь, был привязан к золоту), имел место комфортный период стабильности и роста, хотя рост номинального ВВП все же колебался сильнее, чем сейчас.

После отказа США от золотого стандарта инфляция и рост номинального ВВП на некоторое время увеличились, а затем снова снизились, когда Волкер свернул шею инфляции в начале 80-х. Их волатильность при этом уменьшилась. По сути, мы обменяли волатильность дохода, производства и стоимости товаров и услуг на волатильность стоимости золота. Поскольку в повседневной жизни мы используем золото нечасто, это время было периодом экономической стабильности.

Биткойн больше похож на золотой стандарт, чем нынешняя фиатная валюта. Это отражено в трендах стоимости золота и Биткойна с 2014 года.

gold-vs-bitcoin-Jan-2015

Отношение между стоимостью золота и Биткойна значимо и может быть смоделировано (коэффициент детерминации R-квадрат на приведенной ниже диаграмме составляет 23%). Конечно, этот график не идеален, потому что стоимость Биткойна все еще относительно неизвестна в сравнении с золотом (Биткойн определенно лучше в качестве средства обмена).

gold-vs-bitcoin-Jan-2014

Как известно, в определенных кругах популярна идея возврата к золотому стандарту. Однако Биткойн более дефляционен, чем даже золото, и это противоречит десятилетиям наших экономических привычек. Может ли Биткойн противостоять историческим устоявшимся инфляционным ожиданиям?

Ниже показаны некоторые тренды инфляции, роста номинального ВВП и изменений цены золота с 1900 года. Если исключить периоды дефляции после Первой мировой войны, в Великую депрессию и в кризис 2008 года, в остальное время с 1914 года мы жили в условиях инфляции. Мы основываем все наши кредитные решения на росте цен. Когда эти цены растут слишком быстро (как в 1970-х), наша экономика трещит по швам, но еще хуже, когда цены падают.

inflation-NGDP-gold

Когда количество биткойнов достигнет 21 миллиона, их эмиссия прекратится. Если исходить из роста населения и продолжения экономического развития, это означает, что цены в биткойнах будут постоянно уменьшаться. В мире, где есть только Биткойн, из этого следует либо отсутствие кредита, либо отрицательная ставка по кредиту.

Однако если население не начнет уменьшаться, что, конечно же, возможно, то привычное ожидание роста цен и положительных процентных ставок пошатнуть будет практически невозможно.

Другая иллюстрация того, как цены и доходы увеличились со временем, показана ниже. На ней изображены накопительный номинальный ВВП, доходность 10-летних казначейских облигаций и цена золота с 1933 года. Все три графика проиндексированы, чтобы начинаться с отметки 100.

cumulative-investment-return-since-1933

При взгляде на графики в голову немедленно приходит идея, что для инвестиций следовало бы выбирать что-то, что растет параллельно номинальному ВВП. Так что не гонитесь за золотом или государственными облигациями — корпоративные ценные бумаги лучше всего аппроксимируют общий номинальный ВВП, и вы заработаете гораздо больше денег, ориентируясь на серую линию.

Если вы создаете криптовалюту с замечательными возможностями для бизнес-транзакций, зачем же возвращаться к монетарной политике 1920-х? Если взглянуть на эволюцию монетарного мышления, так вы попадаете прямо к Адаму Смиту. Он знал, что деньги по своей сути — это просто маркер ценности чьего-то труда. Покупая и продавая товары, мы, по сути, обмениваем наш труд на продукты чьего-то чужого труда. В кредитной экономике у нас есть механизмы сохранения нашего труда и выдачи его взаймы ради будущего потребления.

«Наилучшая» валюта та, которая отражает ожидания людей, согласно которым ценность труда со временем растет. Конечно, это не всегда так. Из-за глобальной торговли, появления новых и устаревания имеющихся технологий ценность человеческого труда может на самом деле упасть. Однако когда мы берем кредит, мы ожидаем, что наши доходы увеличатся сообразно нашей продуктивности, поэтому нам проще вести бизнес с валютой, которая выпускается с некоторой инфляцией.

Так почему бы не разработать криптовалюту, монетарная база которой расширялась и сокращалась бы для поддержания стабильного роста в номинальном ВВП? Возможно, без рынка фьючерсов на номинальный ВВП ориентирами могли бы выступить некоторые рыночные торгуемые на бирже фонды (ETF). Как-никак, корпоративные ценные бумаги сами по себе похожи на валюту. В настоящее время они используются только как средство сбережения (с надеждой на их рост соответственно экономическому росту, а не на увеличение цены конкретного товара). Вместо добавления транзакционных возможностей в валюту с фиксированным объемом, работающую подобно золоту, почему бы не сделать это для ETF или более совершенной монетарной системы, стабилизирующей доход, а не цену какого-то конкретного товара?

Джо Лейдер (Joe Leider)

Источник: diginomics.com



Categories: Золото, Финансы, Экономика

Tags:

Leave a Reply

23 Комментарий на "Монетарные парадоксы Биткойна"

Notify of
avatar
Влад
Гость

На последнем графике желтая линия это мировые запасы золота? Почему они скакнули в несколько раз в 1980 и 2011?

Анонимно
Гость
Предположим биткой стал свободно конвертируемой валютой. Его с удовольствием принимают продавцы, наряду с гос. деньгами, а покупатели имеют возможность свободно им расплачиваться, если он у них имеется. С учетом дефляционнной природой биткойна, он будет дорожать с течением времени. Следовательно, давать кредит, делать инвестиции и т.д вполне возможно без процентной ставки! Вложил 1 биткой, вернули так же 1 биткойн… Профит в увеличении его стоимости спустя время при его возврате. Ну, так, а какой смысл его вкладывать, им кредитовать, если он и просто лежа в кошельке подорожает? Смысл есть, и он очень большой. Это смысл в стимулировании и поддержке развития экономики. Вкладывая… Read more »
at
Гость
Я написал об этом же ниже. Если подумать дальше, когда этот момент настанет, то самоподдерживающийся цикл роста упрется в объем всех мировых ресурсов, в объемы всех рынков и рост встанет. Как вот сейчас труд рабочих в золоте стоит не сильно больше чем 5000 лет назад, ели брать среднемировую зп то может и меньше выйти. В битке будет тоже самое, его стоимость после захвата всех рынков станет полностью зависеть от новых людей. Чем больше рождаемость, тем больше рост битка, т.к. любой новорожденный будет что-то потреблять. И в этом проблема. Дефицит на вещи сохраняется как раз потому, что люди плодятся как кролики.… Read more »
Анонимно
Гость

В момент, когда биткойн «упрется» в объем всех мировых ресурсов, его развитие будет идти синхронно с развитием этих ресурсов. Сомневаюсь, что люди когда прекратят процесс развития. Единственно, это то, что в более поздних, зрелых стадиях, биткойн не будет так ярко и быстро взлетать на сотни процентов за малый промежуток времени. Проценты будут исчисляться единицами, в такт движению экономики. Поэтому рост никогда не остановится.

arvicco
Администратор

Биткойн-кредитование уже работает во многих местах. И оно отнюдь не бесплатно. Например, валютные свопы Bitfinex, где процентная ставка по биткойнам колеблется в районе 0.02-0.05% в день. Не так, чтобы и мало, учитывая сложные проценты. 😉

Анонимно
Гость
Понятно, что бизнес всегда хочет больше. А если еще учесть зависимость от существующей системы, где взятые кредиты, инвестиции в нац. валюте, необходимо отдавать с процентом, то ничего не остается как и самому брать процент за услуги. Сложно переступить через устоявшие модели. Ведь инвесторы, вложивши в Bitfinex, ждут что вложения вырастут. Им не интересно вложив миллион, получить назад тот же миллион, а с учетом времени, умноженном на фиатную инфляцию, даже меньше. Другое дело, если бы инвестировали биткойнами, и возврат ждали в биткойнах. Мысли описанные выше, это описание концепции подхода к экономике на основе биткойна, причем общие, без детальных расчетов. Ответ на… Read more »
watt
Гость

А постепенное увеличение возобновляемых источников энергии не ведёт к снижению стоимости биткойна? Может потом над нами будут смеятся что мы платили 200$ чтоб его добыть.

tango
Участник

потом добыть — только комиссия
вопрос — самый актуальный, но доллар будет совсем уже ни при счем

at
Гость

Ожидал, что автор допрет и просто перевернет дефляционный график и воскликнет: «Да ведь разница-то не такая и большая! Просто цены начнут быстро падать и все…»
В обычной экономике делимость трудно решить, а тут нет проблем. Если все работают за биткоин, то все и богатеют. Еще увидите, как людей, дающий битки в долг без процента будут называть жидами и ростовщиками, дерущими в 3 шкуры 🙂

Злой разбойник Бармалей
Гость

а зачем давать в долг под 0%, если можно просто передержать его у себя без всяких рисков невозврата и т.п.?

наверно все-таки проценты будут положительные, но очень маленькие, типа 0,1%

tango
Участник

узпагойдесь, господа, цены никуда падать не будут (блин, в магазин сходите — сильно упали цены с $70 до $50 за бамажку?)

ужастиг дефляции сконструирован в мозге экономов-грантоедов

at
Гость

Если цена падает, то проценты будут всегда отрицательными. Если скорость падения цен 5% в год, то кредит под 0% это как сейчас 5% годовых при 0% инфляции.

Злой разбойник Бармалей
Гость

мм, Вы не ответили на мой вопрос 🙂
зачем вообще давать в кредит при таких условиях?
пускай лучше у себя в кошельке полежит без всяких рисков невозврата..

at
Гость
Почему же не ответил? Сейчас вот инфляция 12%, кредиты по 24% и люди берут. Зачем? Значит где-то прибыль больше 24%, или нужно сконцентрировать миллионы на одной задаче. Допустим, при p2p кредитовании вы можете 10% своего дохода, который так и так лежит не счету, выдать в кредит под 10% годовых, когда реально получили бы только 5%, просто сидя ровно. Держите в уме карусель, где люди дают по кругу деньги и на каждом этапе кто-то имеет прибыль, оставляя на руках песчинки куска золота. Чем быстрее идет оборот, тем меньше золота остается на руках и тем больше людей участвуют в этой карусели. Самые… Read more »
Asd_skala
Гость

Обычные пугалки дефляцией. Только аналитики забыли что можно запускать сколько угодно дополнительных валют чтобы покрыть все потребности в деньгах. Получение кредита есть выпуск нового форка, тот кто его покупает кредитует того кто его выпустил, и вся любовь.

tango
Участник

можно запускать сколько угодно дополнительных валют чтобы покрыть все потребности

прямо сейчас и прямо здесь мы видим, что не «можно»

насилие, деньги и экономика, вот над чем стоило бы почесать себе репу другу Йорика

Злой разбойник Бармалей
Гость

иными словами, над биткойном, как и над золотом в свое время надстроят пирамиду деривативов, только теперь криптовалютных? я думаю это очень вероятный сценарий

Анонимно
Гость

Сайдчейны.

tango
Участник

пирамиду деривативов

ага, прикольно наблюдать британских двойняшек

какое-то время займет процесс понимания того, что происходит

tango
Участник

Виртуальный майнинг

дальше ниасилил

tango
Участник

хе-хе
и эти два лайка — не сам себе поставил

trackback
Монетарные парадоксы Биткойна | @coinspipe Ваша ежедневная доза Криптовалюта
[…] hr { visibility: hidden; clear: both; } #wrapper { margin: 0 auto; padding: 16px; max-width: 520px; } ul#gallery { padding: 0; margin: 0; list-style: none; } ul#gallery li { display: block; float: left; margin: 0 4px 4px 0; } ul#gallery li img { display: block; padding: 0; margin: 0; } {"gallery1":{"slideshow": 5000, "autoClose": 5000},"lightbox-vimeo1": {"loopVideos": true},"lightbox-gallery2": {"slideshow": 5000, "autoClose": 5000},"lightbox-vimeo2": {"loopVideos": true},"lightbox-slide": {"slideshow": 10000}} Биткойн удивляет меня как странный монетарный парадокс — прежде всего, как парадокс денег вообще. Говоря о деньгах, обычно упоминают как минимум две их функции: средство сбережения и средство обмена. Если вы хотите оставить работу, то сберегаете деньги для будущего… Read more »
wpDiscuz