ПОДЕЛИТЬСЯ

digital-bitcoinЧто-то происходит… Курс Биткойна снова вырос на 66% по отношению к апрельским минимумам. По всему миру создаются подразделения общественной организации Bitcoin Foundation — последним был зарегистрирован ее украинский филиал — Bitcoin Foundation Ukraine. Во многих городах регулярно проходят мероприятия Satoshi Square (в смысле, встречи биткойнеров в сквере 😉 ), в ходе которых желающие обменивают BTC на более привычные доллары, евро, рубли и гривны. 

Всем в мире приходится определяться со своим видением этого процесса. Даже гранды уже не могут спрятаться за невнятным бормотанием «без комментариев…» Вот недавно вышел, например, отчет J.P. Morgan «The audacity of bitcoin. Risks and opportunities for corporates and investors» (PDF), есть в Сети и его резкая критика. Вот такой всплеск интереса. Естественные вопросы: «Почему? И чего же нам ждать дальше?».

Криптовалюты, Bitcoin и призраки будущего

Динамика объема транзакций в BTC (по данным blockchain.info)

Конечно же, главным фактором, привлекающим внимание к феномену, служит динамика курса Биткойна относительно мировых валют. Благодаря росту этого курса и порождаемому им интересу к криптовалютам, месячный объем транзакций в последние полгода превышает миллиард долларов США, а максимум дневного оборота — $580 млн. в день (см. диаграмму). Конечно, такой оборот заставил обратить на себя внимание. За год с мая 2013 по май 2014 курс взлетал от 60 до 1000-1200 долларов (на разных биржах), падал и снова рос, последний месяц он, колеблясь, все же вяло растет в диапазоне от $421 до $652 (но вяло в сравнении с недавним прошлым, а не с курсами привычных мировых валют, разумеется). Спекулятивная составляющая, обусловленная такими колебаниями курса, чаще всего и обсуждается на страницах прессы. Эта составляющая, однако, скорее следствие, чем причина распространения криптовалют, и хотя мы вернемся еще к вопросу: «Каким может быть курс?» — пока отложим эту горячую тему.

Криптовалюты, Bitcoin и призраки будущего

Динамика курса BTC к доллару на бирже Bitstamp (по даннымbitcoincharts.com)

Казалось бы, Биткойн вещь совершенно нематериальная — конфигурация нулей и единиц, существующая лишь на компьютерах фанатов новой технологии. Ан нет: везде, где существуют столь мощные денежные потоки, развиваются сопутствующие товары и сервисы, вполне материальные и доступные «наощупь». Так и вокруг криптовалют развиваются целые направления производства: от специализированных компьютеров до банкоматов, поддерживающих транзакции в BTC.

А вот тем, кто заинтересовался банкоматами, может быть небезынтересно послушать «BITCOIN 2014 — Panel: The Buzz Around Bitcoin ATMs»). Разумеется, развиваются биржи, на которых можно покупать и продавать криптовалюты, сервисы, обеспечивающие прием криптовалют в розничной торговле и т.д., и т.п., не говоря уж о специализированных блогах и даже СМИ. Многие такие направления достаточно выросли, чтобы порождать соблазн их описывать, анализировать или даже развивать. Удержусь, однако, от этого — иначе у нас нет шансов добраться до ответов на общие вопросы: «за деревьями леса не видно» — говорит народная мудрость.

Чтобы дальнейшее обсуждение движущих сил, определяющих будущее криптовалют, не потребовало постоянных оговорок, сформулирую несколько базовых положений (а заодно, возможно, разрушу некоторые мифы, сложившиеся вокруг Биткойна, его клонов и конкурентов).

Прежде всего, необходимо не забывать, что криптовалютные системы, о которых мы говорим, представляют собой не что иное как хорошо защищенные протоколы транзакций между произвольными анонимными (возможно) пользователями. И ничего более! Совсем-совсем ничего — все феноменальные свойства следуют из надежности транзакций примерно так же, как привычное нам разнообразие Интернет-сервисов — из возможностей протоколов передачи данных TCP/IP.

Все рассуждения о затратах вычислительной мощности, электроэнергии и др. ресурсах, необходимых для «добычи монет» и якобы влияющих на их стоимость — это всего лишь художественный образ, помогающий нам смириться с фактом нематериальности Биткойна. Рост сложности вычислений (а с ней — и рост, например, затрат энергии) обусловлены просто увеличением числа участников, занятых подтверждением транзакций, а также ростом вычислительной мощности их инструментов.

Нам понятно, что нотариально заверенная расписка на миллион тугриков представляет этот миллион для кредитора не потому, что столько стоит лист бумаги или чернила, которыми она написана, а потому, что есть инструменты, обеспечивающие доверие к написанному. Аналогично и BTC имеет стоимость лишь потому, что криптоалгоритмы, согласованно применяемые всеми, кто вошел в Биткойн-сеть, гарантируют нам достоверность процесса передачи «монеты» от одного владельца другому, а значит — и права получателя на эту «монету».

Иными словами, используемый протокол обеспечивает признание всеми членами сети право собственности на специфичный товар «BTC». Поскольку объем «товара» ограничен этим же протоколом, то возникают отличные предпосылки использования его в качестве денег (недаром Биткойн называют золотом цифрового мира).

Изложенное выше кажется настолько простым, что не верится, будто бы этого достаточно для создания нашумевшего феномена. А напрасно: это технологическая реализация фундаментальных принципов незыблемости права собственности и так называемого «открытого доступа». Принципов, отделяющих успешные страны «золотого миллиарда» от стран развивающихся. Поскольку букв и так много, не буду углубляться в политэкономию, ограничусь ключевой ссылкой на популярную в последние годы работу «Насилие и социальные порядки» (Violence and Social Orders: A Conceptual Framework for Interpreting Recorded Human History. Douglass C. North, John Joseph Wallis, and Barry R. Weingast).

Но чтобы в дальнейшем правильно оценивать значение и роль защищенных транзакций, в том числе анонимных (!), продолжу аналогию с Интернетом и TCP/IP. Протоколы передачи данных между произвольными компьютерами, подключенными к сети, вероятно, никому не казались угрозой для СМИ или традиционного рекламного рынка. Кто из развивавших компьютерные сети в середине 70-х мог представить себе, что они вызовут банкротство крупнейших газет и перенесут в сеть информационные войны? Точно также сегодня развитие криптовалют строит основу для финансового мира будущего, который мы пока очень плохо представляем себе. Пользуясь этой аналогией можно ответить на вопрос, который возникнет чуть позже: «Можно ли запретить криптовалюты?». Опыт Северной Кореи показывает, что жизнь без Интернета (или почти без Интернета) тоже возможна. Одновременно мы видим и цену этого запрета.

Криптовалюты, Bitcoin и призраки будущего

Стоимость транзакции: отношение объема эмиссии к объему переведенных средств (по данным blockchain.info)

Но вернемся к основам криптовалют. Весьма популярным заблуждением (или, пожалуй, точнее будет сказать — популярным подходом) является тезис, что транзакции бесплатны. В паре к этому тезису существует еще один: BTC «добывают» майнеры, вкладывая в этот процесс немалые вычислительные и энергетические ресурсы. Конечно, это очень удобная модель для объяснения работы системы новичкам. Но с финансовой точки зрения более корректной будет модель, в которой говорится, что Биткойн непрерывно эмитируется, и вся эмиссия направляется на оплату подтверждения (защиты) транзакций (то есть оплату работы майнеров). Таким образом, сегодня для участников транзакций процесс перевода кажется бесплатным (на самом деле мы же понимаем, что эмиссия всегда снижает ценность ранее эмитированных денег). Рассматривая эмитированные «монеты» как плату за подтверждение транзакций, мы получаем вполне привычную платную услугу перевода средств (см. диаграмму).

Тем не менее, у нее есть важное отличие ее от банковских и других подобных финансовых сервисов. Биткойн-транзакции одинаково доступны любому пользователю интернета в любой точке мира. Если присмотреться к графику, то мы увидим, что не так уж они и дешевы (к счастью, чем больше объем транзакций, тем дешевле транзакция, что хорошо видно на диаграмме) — ну что же, в конце концов, за доступ к Интернет мы тоже платим, хотя подсознательно полагаем многие используемые Интернет-ресурсы бесплатными.

По большому счету дело не в цене транзакции, а в открытом доступе к процессу перевода средств: не нужны ни договора с банками, ни идентификация пользователя, ни разрешения на трансграничные переводы. Именно эта открытость позволяет говорить о грядущих переменах в финансовом мире (замечу попутно, что открытый доступ распространяется не только на пользователей услуги перевода, но и на тех, кто ее обеспечивает: каждый желающий может влиться в ряды майнеров и зарабатывать на оказании этих услуг). Разумеется, открытость доступа ценна в совокупности с отсутствием центра управления, который мог бы быть уязвимым (нам снова подходит аналогия с Интернетом и его отличие от, например, телефонии).

Из выше уже упомянутой работы Норта, Уоллиса и Вайнгаста известно: открытый доступ обеспечивает преимущество в скорости развития, экономика систем с открытым доступом опережает конкурентов, использующих ограниченный доступ. Так возникает стимул для использования криптовалют теми, кто уже оценил их возможности (кстати, совсем не обязательно именно Биткойн, однако об этом чуть позже). Это хорошие новости.

Но есть и плохие: современная банковская система, которую вполне можно классифицировать, как систему с ограниченным доступом (почему так — тема для отдельного разговора), не намерена, конечно, уступать свои позиции без боя (впрочем, системы с открытым доступом никогда не приходили без ожесточенной борьбы). Привилегии современного финансового сектора (неслучайно породившие протесты Occupy Wall Street), конечно, никто не уступит просто так. Но очень трудно противостоять переменам, дающим экономические преимущества, и при этом не превратиться в Северную Корею. Понимание этого противостояния помогает оценить второй важный фактор, влияющий, в частности, на курс Биткойна (первый фактор — преимущества открытого доступа, обеспечивающего привлекательность криптовалют и, как следствие, рост числа пользователей этой технологии).

Какими средствами может противостоять развитию криптовалют существующая система национальных центробанков и порождаемый ею финансовый мир? В общем-то, инструментов всего два: законодательные барьеры и контрпропаганда. Рассмотрим их по очереди.

Статус Биткойна в законодательной системе может быть очень и очень разным: от признания его законным средством платежа (размечтались!) и до запрета использования (бессмертный Михаил Евграфович: «»Необходимо Америку снова закрыть» — но, кажется, сие от меня не зависит?»). Замечу, что не только лоббисты Wall Street не в восторге от легализации криптовалют, но и некоторые сторонники Биткойна полагают, что надежнее не добиваться признания, а строить такие технологические решения, которые не позволят никому идентифицировать владельцев «монет» и предъявить к ним претензии (см., например, проект Dark Wallet). Разработка решений, подобных Dark Wallet может скорее служить доказательством бесперспективности попыток тотального запрета, чем прообразом будущего (возвращаясь к нашей аналогии с Интернет, можно смотреть на Dark Wallet, как на аналог fidonet).

То, что не удастся пресечь использование Биткойна, вместо налаживания сотрудничества с теми, кто им пользуется, становится все более очевидным. Очень характерным примером в этом может служить устойчивость клонов проекта Silk Road, несмотря на разгром собственно Silk Road и арест основателя проекта Росса Ульбрихта в октябре прошлого года.

По мере того, как объем Биткойн-экономики будет расти, давление на законодателей в направлении легализации этого феномена также будет нарастать (обратите внимание, объем Биткойн-экономики не исчерпывается объемом BTC-транзакций. Нужно учитывать и оборот в традиционных валютах, но связанный с развитием порождаемых этим феноменом производством товаров и сервисов). Это лоббирование будет порождаться двумя категориями предпринимателей: теми, кто так или иначе уже увлечен Биткойн-экономикой, а также теми, кто достаточно дальновиден, чтобы усмотреть в легализации работы пользователей криптовалют инструменты для ведения фискальной политики. Разумеется, лоббирование в первом случае будет усиливаться при любых проблемах традиционного финансового сектора, вроде прошлогоднего кризиса на Кипре. Если с первым направлением все ясно, то второе, вероятно, требует пояснений.

Дело в том, что развитие современной банковской практики довольно сильно связало успешную деятельность фискальных органов с анализом данных о движении средств на банковских счетах. Но это только на первый взгляд кажется, что без анализа банковских счетов невозможны системы налогообложения. На самом деле налоги отлично собирались и в Древнем Египте. Правда, для их сбора приходилось использовать замеры разлива Нила, что сложнее, чем контролировать платежи в банке. Точно также при легализации использования Биткойн можно будет построить процедуры, обеспечивающие фискальный контроль. Разумеется, проще ничего не менять, а попытаться запретить новый инструмент. Запреты, однако, не только не эффективны, что уже доказано практикой, но и будут, в конечном итоге, мешать любым действиям фискальных органов, поскольку заставят пользователей прятать свои транзакции вместо того, чтобы открыто их декларировать.

Кроме лоббирования запретов, борьба противников перемен может идти на фронте контрпропаганды, в первую очередь сводящейся к акцентированию возможностей использования криптовалют для заведомо незаконной деятельности. Уже упоминавшийся Silk Road — типичный пример такой аргументации. Возвращаясь к аналогии с Интернет, легко вспомнить попытки заклеймить новую тогда технологию за распространение порнографии. Да, действительно, анонимность платежа позволяет совершать преступные сделки. Тем не менее, также как пришло понимание, что Интернет ни в коей мере не причина существования порнографии, так придет и осознание, что Биткойн — не главное препятствие в борьбе с преступностью. Ведь существование созданной четверть века назад FATF так и не стало непреодолимым барьером на пути, скажем, торговцев оружием. В конце концов, транзакции криптовалют куда более открыты, чем платежи наличными.

Другим распространенным методом контрпропаганды является акцентирование внимания на рисках использования Биткойна из-за значительной его волатильности. Типичным примером можно считать недавнее выступление Ива Мерша (Yves Mersch), члена исполнительного совета Европейского Центробанка на симпозиуме Бундесбанка во Франкфурте. Тем не менее, учитывая, что свобода обмена мнениями сегодня куда больше, чем была при старте Интернета, можно довольно оптимистично посмотреть на перспективы информационного сопровождения возможностей, обеспечиваемых новыми технологиями.

На третьем месте по влиянию на курс криптовалют находится, вероятно, возможность спекуляции ими. Как и любой товар с существенной волатильностью (то есть значительно изменяющейся во времени стоимостью), Биткойн может служить и служит, конечно, инструментом для спекуляций. Испытывая свое умение предугадывать будущее, каждый желающий может пытаться заработать, вкладывая средства в спекуляции на рынке криптовалют. И, разумеется, чем больше таких энтузиастов, тем менее стабилен курс. Спекулянты создают некоторую положительную обратную связь в системе установления курса обмена: при снижении курса они бросаются продавать «монеты», вызывая еще большее снижение курса, а при повышении — покупать, заставляя курс расти быстрее. Скорее всего, именно спекулятивная составляющая определяет столь изломанный характер линии курса (см. выше рис. «Динамика курса BTC…»).

Все ли факторы, влияющие на курс криптовалют, перечислены? Нет, конечно. Например, мы не рассматривали конкурентов Биткойна. А сегодня существует уже более 300 криптовалют, и общая капитализация конкурентов Биткойна приближается к 8% всего рынка (по данным coinmarketcap.com). При этом у конкурентов есть масса различных особенностей и не исключено, что, в конце концов, успех будет сопутствовать какому-то развитию оригинального Биткойн-протокола вроде Colored coins, за счет каких-то надстроенных возможностей (в случае с «раскрашенными монетками» обеспечивается открытый доступ не только к платежам/накоплению средств, но и к инструментарию акционирования собственности). Быть может успех будет на стороне более универсальных в финансовом аспекте протоколов, вроде Ripple (PDF), и в какой-то момент они станут популярнее, что ощутимо скажется на развитии рынка криптовалют. Есть, конечно, и другие факторы, влияние которых пока не очевидно. Оттого по-настоящему долгосрочные прогнозы не кажутся заслуживающими серьезного внимания. Тем не менее, ближайшее будущее хочется предвидеть.

Однако прежде, чем пытаться построить прогноз, следует разобраться с еще одним мифом. Отсутствие Биткойн-центробанка и невозможность изменения характера эмиссии создает обманчивое ощущение, что никто не способен повлиять на курс криптовалюты. Прежде, чем обсуждать эту иллюзию посмотрим на динамику цен на золото (ведь золото тоже не может быть «эмитировано» произвольно, более того, его ежегодная добыча ничтожна по сравнению с запасами).

Криптовалюты, Bitcoin и призраки будущего

Динамика цен на золото (по данным Финам)

Почему так сильно колеблется цена на этот актив? Секрет в том, что значительные запасы золота консолидированы у небольшого круга владельцев, действия которых непрозрачны. Другими словами на примере золота хорошо видно, что спекулянты, владеющие крупными запасами активов, довольно эффективно могут влиять на цены, если вступят в сговор (недаром существует Gold Anti-Trust Action Committee).

Как же обстоит дело с Биткойном? В упоминавшемся уже докладе Павел Сиделёв отметил: «60% добытых монет никогда не использовались». Конечно, часть этих монет наверняка потеряна навсегда, потому что майнеры, добывшие их до 2011 г., когда за «монету» давали лишь несколько центов, могли не придавать значения ценности, сосредоточенной в Биткойн-кошельке, а значит — могли и не сохранить свои секретные ключи, без которых никто и никогда не получит доступа к этим монетам. Но маловероятно, чтобы потеряна была уж очень значительная часть из никогда не использовавшихся 60% BTC. Скорее всего, прав в своем предположении г-н Сиделёв, и значительная часть этих монет хранится у кого-то, кто расценивает их как инвестицию.

Заметим, что самый значительный суточный оборот BTC на одной бирже составлял порядка полумиллиона BTC (572185,69 на Mt. Gox 16 апреля прошлого года, по данным bitcoincharts.com). А 60% от эмитированных монет — это более 7,5 млн BTC. Если заметная часть этого «запаса» контролируется неким «картелем», то сознательное изменение курса Биткойна вполне возможно. Другими словами, когда мы будем пытаться анализировать факторы, влияющие на курс Биткойна, этот, условно назовем его «конспирологическим», фактор тоже следует принимать во внимание.

Пока же сосредоточимся на доступных для анализа факторах (сетевой рост; борьба за/против легализации; спекуляции), влияющих на курс Биткойна, попытаемся проанализировать его динамику, построить оценки ближайшей перспективы. Для начала нанесем на график курса криптовалюты некоторые крупные события, очевидно характеризующие успехи или потери на фронтах легализации и/или пропаганды криптовалют.

Криптовалюты, Bitcoin и призраки будущего

Динамика курса Биткойна к американскому доллару

Ссылки на описания отмеченных на графике событий:

Разумеется, кроме указанных на графике было еще множество других событий, влияющих на курс Биткойна. Но для понимания происходящего важно увидеть связь курса и деятельности по легализации/запретам/пропаганде/контрпропаганде (то, что выше названо вторым фактором, влияющим на курс). Влияние спекулятивной составляющей проявляется как положительная обратная связь в динамике роста или падения курса. Другими словами, благодаря значительному объему спекуляций, рост и падение курса происходят куда стремительнее, чем это было бы под влиянием только второго фактора. Тем не менее, и в отсутствие ярких событий, как это было, например, во второй половине лета прошлого года, курс продолжает расти (что хорошо видно на графике).

Если мы проанализируем два последних года, то увидим, что число дней, во время которых курс заметно (больше, чем на 0,05%) рос, — более 60%, в то время как рост со скоростью более 5% наблюдался всего в 12,8% дней. Таким образом, очевидно — существует некоторый базовый фактор, обеспечивающий рост. К счастью для Биткойна доступны параметры всех транзакций, и мы можем легко убедиться, что тренд количества уникальных адресов, используемых ежедневно — возрастающий. Конечно, количество адресов не равно количеству пользователей Биткойн-сети (ничто не мешает пользователям генерировать новые адреса для новых транзакций), но экспоненциальный темп роста числа адресов говорит о том, что растет и количество пользователей (нет причин, по которым могло бы экспоненциально расти число адресов используемых единственным пользователем).

Для социальной сети (а Биткойн— это именно финансовая социальная сеть) скорость роста на далеких от насыщения участках пропорциональна размеру (количеству участников), так как каждый новый участник привлекает примерно такое же количество новых участников, как и тот, кто привлек его. Разумеется, этот процесс не бесконечен и скорость роста упадет, как только число участников начнет приближаться к потенциальному пределу. Но для криптовалют, потенциальными пользователями которых могут быть все достаточно взрослые пользователи компьютеров, такой предел еще очень и очень далеко, поэтому мы можем не задумываться о нем. Пока скорость роста пропорциональна размерам сети, закон роста будет экспоненциальным.

Также довольно стабильным фактором, обеспечивающим экспоненциальный характер роста популярности (и, соответственно, курса) Биткойна, является развитие торговых/сервисных точек, принимающих криптовалюту. Рост продаж товаров и услуг за Биткойн не только способствует популярности, но и составляет своего рода противовес спекулятивному спросу, то есть оказывает стабилизирующее влияние на курс. Не удивительно, что таким торговым/сервисным точкам с удовольствием посвящают сегодня публикации и даже целые разделы, вроде «Шопинга» в проекте Top Bitcoin Sites.

Конечно, на коэффициенты экспоненциальной модели будут влиять результаты деятельности по легализации/запретам/пропаганде/контрпропаганде. Но ничто не мешает нам попытаться найти сразу итоговую аппроксимацию. Для того чтобы построение стало более наглядным, перейдем в логарифмический масштаб по вертикальной оси (экспоненциальная аппроксимация превратится при этом в прямую).

Криптовалюты, Bitcoin и призраки будущего

Динамика роста курса Биткойна и его аппроксимация

Аппроксимация, которую подсказывает Excel (пунктир), как видим, проходит практически параллельно почти линейному участку лета прошлого года (выделено). По-видимому, отклонение линии тренда вызвано значительным выбросом, связанным с бумом Биткойна в Китае. Поскольку мы знаем, что Центробанк Китая довольно успешно боролся с этим бумом и достиг определенной стабильности, мы можем построить скорректированную линию аппроксимации так, чтобы она прошла через линейный участок лета прошлого года (показана зеленым цветом). Теперь мы можем вернуться к предыдущему графику в линейном масштабе — на нем приведены те же кривые аппроксимации. Если не случится ярких событий в области легализации/запретов криптовалют, то в первом приближении прогнозом курса на ближайший месяц можно считать скорректированную аппроксимацию (зеленая линия).

Для более долгосрочных прогнозов потребуется рассмотрение множества вариантов возможного развития «второго фактора», и все равно мы не получим хоть сколь-нибудь определенных прогнозов. Сценариев множество: от ухода в подполье следом за уже упомянутым Dark Wallet до легализации в качестве платежного средства. Чтобы показать, как далеко могут зайти подобные рассмотрения, обратим внимание на один из вариантов развития Биткойна, описанный в статье Бретта Скотта (Brett Scott @Suitpossum), которая так и называется «Биткойн: три сценария для будущего денег».

Выберем самый необычный: «Пиратство отчаявшейся нации» предполагает, что в случае краха национальной валюты некоторая страна (Бретт выбрал для примера Чили) сделает Биткойн национальным платежным средством и требует оплаты в BTC основных продуктов экспорта (для Чили — меди, для Украины, вероятно, это были бы продукты сельского хозяйства и металлургии). Последствия (кроме собственно стабилизации курса его привязкой к материальному активу) чрезвычайно интересны: с одной стороны страна будет вынуждена отказаться от традиционной роли Центробанка и существенно либерализовать финансовую систему, а также перестроить всю фискальную систему, поскольку привычный контроль банковских счетов будет недоступен.

С другой — страна сможет претендовать на невероятную привлекательность для инновационных бизнесов. Конечно, не только инновационных, но и нелегальных, вызывая истерику FATF и подобных структур. И конечно, — осуждение всех официальных финансовых институтов. Такой сценарий практически невозможен сегодня, когда Биткойн-экономика довольно слаба (недаром эксперты ФРС США недавно назвали ее скорее интересным новшеством, чем угрозой для банковской системы). Но если влияние Биткойн-бизнесов вырастет до уровня, когда противостояние, скажем, МВФ не будет казаться абсолютным безумием, то кто знает, быть может, подобные храбрецы будут способны стать катализатором перемен в финансовом мире, завоевывая себе, таким образом, привилегии лидера перемен. Какая страна сможет стать лидером на этом формирующемся рынке? Только время покажет…

Источник: КО

Автор: Борис Оболикшто

39 КОММЕНТАРИИ

  1. «…в условиях кризиса, централизованные (основанные на доверии) инструменты типа облигаций, депозитов, фиатных валют и деривативов/фьючерсов будут терять свою ценность.»

    Согласен по всем позициям, за исключением фьючерсов. В случае облигаций, депозитов и фиатных валют существует игрок — эмитент, банк, государство — который может получить выгоду, обесценив свои обязательства или не исполнив их вовсе. В случае с фьчерсами такой игрок отсутствует. Чисто теоретически биржа могла бы одноразово украсть ГО всех трейдеров и навсегда прекратить работу, но на практике этот сценарий нереален. Нереален не потому, что биржа честная, или за ней хорошо приглядывают — а потому, что ей намного выгоднее из года в год спокойно собирать со всех операций трейдеров миллионы долларов биржевого сбора, чем один раз убежать с их деньгами. И никакой кризис бирже не страшен. Скорее, наоборот: в такие времена торговля резко активизируется, и вследствие этого доход биржи возрастает.

    «…Конечно, и в экосистеме биткойна при желании можно найти посредника, отдать ему свои монеты и взять взамен на себя его риски. Но все дело в том, что это абсолютно НЕОБЯЗАТЕЛЬНО.»

    Необязательно, пока биткойны лежат мертвым грузом. Однако рано или поздно они будут потрачены. И как только вы захотите «обналичить» их стоимость, вам придется так или иначе взаимодействовать с третьими лицами.

    • «Согласен по всем позициям, за исключением фьючерсов» — напомнить вам, с чем остались гордые владельцы валютных фьючерсов ММВБ (которые небось думали, что ловко застраховали свои валютные риски) после кризиса 1998 года?

        • С носом они остались, с носом. Волевым решением регулятора, торги были прекращены, а расчеты по фьючерсам были проведены по докризисному курсу. И плевать на условия торгов, ГО и т.д., и т.п. Так что не надо насчет «на практике этот сценарий нереален». Как раз очень даже реален, и все еще жив в памяти у тех, кто на этом прогорел на миллионы долларов.

            • Ну да, конечно. «Давайте спорить о вкусе бананов… с теми, кто их ел». У меня ведь, в отличии от вас, не абстрактно-теоретическое знание предмета, а чисто практическое. Я сам, собственно, торговал этими самыми валютными фьючерсами на ММВБ в 1998 году. И прекрасно помню, что там было, а чего не было — с 1996 года там торговались валютные фьючерсы, а не с 2000-го.

          • «Серьезные проблемы у ММВБ возникли после августовского кризиса 1998 года. Правительство РФ 17 августа объявило дефолт по своим обязательствам, проводившиеся на ММВБ торги ГКО были заморожены (осенью 1998 года через биржу было осуществлено погашение ГКО физическим лицам). После схлопывания рынка государственного долга его участники стали срочно переводить свои средства в доллары, и из-за резкого роста курса валюты США Центробанк принял решение и о приостановке ВАЛЮТНЫХ ТОРГОВ (с установлением фиксинга).»

            Это то, что вы ранее описали: «Волевым решением регулятора, торги были прекращены, а расчеты по фьючерсам были проведены по докризисному курсу». Только всё это произошло не с валютными фьючерсами, а непосредственно с валютой.

            • Со страницы 31 читайте, там есть и таблица срочных инструментов (включая фьючерс на доллар) и история того, что с ними случилось в ходе кризиса.

            • Так. На странице по моей ссылке биржа действительно лжёт. Из отчета ММВБ за 1998 год следует, что: а) валютный фьючерс был запущен в 1996 году; б) в августе 1998 года торги валютными фьючерсами были остановлены, а взаиморасчеты между контрагентами были проведены по ценам 14 августа, т.е. докризисным. Аrvicco, здесь вы полностью правы, а я, в свою очередь, неправ. Вот как-то не ожидал, что биржа на своем собственном сайте будет давать ложную информацию об истории своих собственных инструментов…

            • Вот, с вами просто приятно спорить — вы рационально оцениваете предоставленные факты и готовы изменить позицию, в случае когда факты ей противоречат. Не обижайтесь, пожалуйста, если я иногда резко высказываюсь — это я не со зла, а в полемическом задоре. 😉

    • «потрачены» не равно “обналичены”. По мере того, как развивается инфраструктура приема биткойнов, их покупательную способность можно будет использовать непосредственно, без перекачки через фиат. В этом случае, никакие посредники на моем пути к прилавку не возникают, и доверие потребуется пожалуй лишь в отношении того, что продавец выполнит свою сторону сделки после оплаты. Но и в этом случае, можно обойтись без доверия.

      • Вот когда ( и если ) наступит то светлое завтра, в котором можно будет купить за биткойны весь ассортимент товаров в любом месте — вот тогда ( и только тогда! ) и можно будет говорить о необязательности доверия к третьим лицам, как о преимуществе биткойна перед фьючерсом. В данный же момент при манипуляциях с биткойном без третьих лиц не обойтись, и риск неисполнения ими своих обязательств многократно выше аналогичного риска при манипуляциях с фьючерсами.

        • Да ерунду вы говорите, уж извините. Все эти ваши «тогда и только тогда» — это рассуждения ни о чем. Финансовый инструмент является либо децентрализованным (не требует доверия к третьим лицам), либо централизованным (без такого доверия в принципе не работает).

          Биткойн и золото относятся к первой категории, все названные вами инструменты, включая фьючерсы — ко второй. Эту категоризацию никак не изменить, как не старайтесь. От того, что (давайте помечтаем) финансовыми фьючерсами можно будет расплачиваться даже в любом магазине за булку хлеба, они никак не перейдут в первую категорию. От того, что за золото сейчас не купишь сигарет в ларьке, оно не перейдет во вторую.

            • Практические риски тоже можно разложить на составляющие. Скажем, так: системные и идиосинкратические. Идиосинкратические риски работы с биткойном порождены новизной инструмента и недоразвитостью инфраструктуры — то есть устранимы при определенных обстоятельствах, как вы сами признали. Присущие централизованным инструментам системные риски, проистекающие из необходимости доверия к находящимся в центре властям/эмитентам/посредникам, неустранимы в принципе.

              По поводу идиосинкратических рисков я бы не особенно переживал — это дело преходящее. Сравнивать стоит именно системные, в принципе неустранимые риски различных инструментов.

  2. «- Ну, примерно так же, как ни при каких обстоятельствах платежная система не может вдруг отказать в обслуживании вашей карточки, банк не может заморозить ваш счет, государство не может отказаться выплачивать свой долг, а надежная госвалюта не может вконец обесцениться, верно?»

    Карточки действительно уязвимы по многим направлениям. А вот отказать вам в продаже вашего фьючерса не могут ни брокер, ни биржа. Брокерский счет просто так заморозить нереально: требуется открытое уголовное дело и решение суда. Отказ государства выплачивать свои долги — возможен. Это называется дефолт. В отличие от государства, биржа не может дефолтнуть, поскольку под все проданные контракты задепонировано ГО. Госвалюта может обесцениться — факт. Золотой фьючерс может обесцениться лишь в случае обесценения физического золота.

    «Допустим, если регулятор повелел тому самому надежному центральному контрагенту заблокировать счета подданных неугодной ему территории (привет, Иран!)»

    Данный риск устраняется приобретением фьючерса в родной юрисдикции. И всё, никакие санкции не страшны.

    Риск потери средств при хранении их в Биткойне гораздо выше, чем при хранении их в золотых фьючерсах. Потеря / кража / компрометация ключа от биткойн-кошелька — это намного более вероятное событие, чем полное прекращение работы биржи и непроведение при этом окончательных расчетов между контрагентами. С биржей такое может случиться при ислючительных обстоятельствах, типа большой войны с бомбардировками Москвы, или при падении в европейской части России крупного метеорита. Плюс еще один фактор риска: вероятность очень сильного обесценения биткойна намного выше, чем вероятность очень сильного обесценения золота ( и золотых фьючерсов ).

    • «Данный риск устраняется приобретением фьючерса в родной юрисдикции. И всё, никакие санкции не страшны.» Я вот не пойму, это у вас такая наивность, или вы специально ваньку валяете? «в родной юрисдикции» — ага, расскажите об этом жителям Крыма, скажем, у которых эта юрисдикция как-то вдруг внезапно поменялась… и у них махом возникли проблемы с банковскими счетами, картами в бывшей «родной юрисдикции» и т.п. а ведь это еще первые отголоски серьезных кризисов, которые могут потрясти мир. Где именно соломку стелить будете?

  3. О гарантах фиатных денег. Вот часто говорят у биткойна не гарантов, вот у фиатных денег правительство выступает гарантом. Это кто, а это конкретные личности со своими тараканами в голове, да и не вечны они. Сегодня с одними тараканами, завтра глядь их съели с еще большими тараканами в голове и кто после этого будет соблюдать гарантии. Про керенки истории слышали?! И где теперь этот гарант… Перейдем к русской нацианальной валюте под названием пол литра. (Кому не лень может пересчитать.) Во сколько тысяч раз даже трудно вспомнить. Можно возразить, что и зарплата выросла, правда в основном у горантов. По факту снизилась, не нужно только суда преплетать авто и компьютеры, они из за мены рабочих на роботы упали в цене. Вот так называемые гаранты фиатных денег гарантируют стабильно только один процес — инфляцию. Попросту говоря перераспределение благ олт созидателей к себе любимым. Вот такая гарантия и стабильность.

  4. «Казалось бы, Биткойн вещь совершенно нематериальная — конфигурация нулей и единиц,»
    А фиатные деньги они что материальные? У бумажки есть материальное приложение кроме туалета? Бумажка это просто обещание и не факт, что его будут выполнеть. Все зависит только от веры в эту бумажку того кто ее меняет на материальные предметы и услуги. Вот к примеру «Тараканище» он правил пока верили в его власть. Кто не читал «Тараканище» (Корней Чуковский)? Правда в последнее время у нас тараканов в голове прибавилось….
    И вскричал Гиппопотам:
    «Что за стыд, что за срам!
    Эй, быки и носороги,
    Выходите из берлоги
    И врага
    На рога
    Поднимите-ка! »
    Чему удивлятся что онфигурация нулей и единиц имеет такое значение в жизни. Мысли материальны. Сначала появились фантазии о искусственном разуме, теперь они постепенно приобретают материальную сущность. Деньги это пожалуй одна из самых виртуальных сущностей. Поверит большинство биткойну и он станет самым главным средством распределения продуктов СОЗИДАТЕЛЬНОЙ деятельности. Не повярят, тогда по прежнем будут в сотый раз заниматься переделом ресурсов созданных природой. Делить их естественно можно до бесконечности и менять собственников. Вот только от такого передела весь мир становится только беднее. Природные ресурсы как не дели их становятся меньше, а созидания нет, больше от дележа на земле не чего не прибавится. Это дорога к пропости. Так что делить или созидать зависит и от финансовой системы. Биткойн можно только созидать, его не возможно добыть из скважины.

  5. А вам не кажется, что усиление агррессивной военной патетики у России связано с лоббированием интересов мировых банковских воротил по недопущению распространения биткоинов (и его аналогов) по всему миру, и тем самым уничтожению существующей банковской системы (по сути монополизированной двумя семьями: Ротшильдами и Рокфеллерами) ? Очень похоже на начало 3ей мировой именно по этой причине…

    • Это вряд ли, любые кризисы, потрясения и т.п… тем более войны — будут связаны с потерей взаимного доверия. Что только способствовать распространению биткойна, для функционирования которого доверие вообще не требуется, в отличии от банковской системы.

        • Безусловно, в случае скорых мега-кризисов массы первоначально побегут скорее в традиционное золото, чем в биткойн. Вот только физические ограничения золота как инструмента транзакций и сбережений никуда не делись — попробуй-ка провези свой золотой запас через блок-посты и границы. Очень быстро люди разберутся, что биткойн серьезно превосходит золото во всех отношениях и при этом ни в чем ему не уступает. В условиях реальной опасности, обучаемость серьезно возрастает, знаете ли.

          • «Вот только физические ограничения золота как инструмента транзакций и сбережений никуда не делись — попробуй-ка провези свой золотой запас через блок-посты и границы»

            Фьючерсы решают. Их цена привязана к цене физического золота, а возить их никуда не надо — они так же нематериальны, как и биткойн.

            • Мы говорим о ситуации кризиса и войны, когда взаимное доверие на нуле, бумажкам и обещаниям никто больше не верит, все хотят свое держать очень близко к телу. Какие фьючерсы, вы о чем?!

            • Проблема доверия в сильный кризис может коснуться поставочных фьючерсов, по которым есть обязательство поставки физического металла. Для беспоставочных ( расчетных ) фьючерсов такой проблемы возникнуть не может, так как гарантийное обеспечение под эти фьючерсы УЖЕ задепонировано центральным контрагентом — биржей. Ни покупатель, ни продавец фьючерса не могут «кинуть на деньги» другую сторону сделки ни при каких обстоятельствах.

            • «Ни покупатель, ни продавец фьючерса не могут “кинуть на деньги” другую сторону сделки ни при каких обстоятельствах.»

              — Ну, примерно так же, как ни при каких обстоятельствах платежная система не может вдруг отказать в обслуживании вашей карточки, банк не может заморозить ваш счет, государство не может отказаться выплачивать свой долг, а надежная госвалюта не может вконец обесцениться, верно?

            • Сам же отвечу на свой риторический вопрос: Нет, неверно — любое из этих событий при определенных обстоятельствах может произойти. Точно так же, как и гордый владелец вашего расчетного фьючерса легко может остаться с носом. Допустим, если регулятор повелел тому самому надежному центральному контрагенту заблокировать счета подданных неугодной ему территории (привет, Иран!)

              А вот золото в руках, что бы там не повелел какой-то там регулятор, так и останется золотом, а биткойн так и останется биткойном. Вы действительно не понимаете разницу между системой, опирающейся на доверие к третьим лицам, и полностью децентрализованной системой, для которой никакое доверие не требуется?

            • Это не ответ, простите. Повторю вопрос: Вы действительно не понимаете разницу между системой, опирающейся на доверие к третьим лицам, и полностью децентрализованной системой, для которой никакое доверие не требуется?

            • ОК, отвечу на ваш вопрос с пролетарской прямотой. В случае Биткойна проблема доверия к третьим лицам никуда не исчезает. Более того, с Биткойном эта проблема стоит гораздо острее, нежели с фьючерсом. Кто такие BTC-E, Bitstamp, Mt.Gox, 24change.com и прочие биржи и обменники? Те самые пресловутые третьи лица, которым мы вынуждены доверять, когда хотим купить биткойны или конвертировать их в обратно в фиат. При сделках с фьючерсами мы тоже доверяем третьим лицам, только из другого списка — NYSE, LSE, МБ… В отличие от лиц из предыдущего списка, эти лица имеют многолетнюю историю и отличную репутацию. Их практики жестко регламентированы законодательством и контролируются регулятором, а логи торгов документируются.

              Пепел Mt.Gox кагбэ намекает, что доверие к третьим лицам требуется ВЕЗДЕ. И экосистема Биткойн исключением тут не является.

            • Да вы опять уходите от ответа, какая уж тут прямота. Не надо равнять роль Mt.Gox в инфраструктуре биткойна и роль LSE в инфраструктуре золотых фьючерсов. Можно пользоваться биткойном, при этом не имея совсем никаких дел с биржами и т.п. посредниками. Где в этом случае вы увидели «проблему доверия к третьим лицам», не уточните? Невозможно пользоваться золотыми фьючерсами, не имея счета на одной из бирж (или у брокера, то есть сразу 2 посредника — или даже 3, поскольку обычно брокеры сами являются клиентами расчетной палаты, а уже та — является прямым участником биржи). Без этой цепочки посредников, каждый из которых добавляет вам свой специфический риск, ваши фьючерсы принципиально работать не могут.

              А биткойны могут, и еще как. Конечно, и в экосистеме биткойна при желании можно найти посредника, отдать ему свои монеты и взять взамен на себя его риски. Но все дело в том, что это абсолютно НЕОБЯЗАТЕЛЬНО. И утверждать, что «с биткойном проблема доверия к третьим лицам стоит гораздо острее» — это лукавство. Все равно, что показать пальцем на одну из многочисленных биткойн-пирамид и на основании этого утверждать, что пирамиды — неотъемлемая часть биткойна, и что «с биткойном проблема пирамид стоит гораздо острее». Да нет, не стоит — для того, у кого есть голова на плечах и элементарный здравый смысл.

              Еще раз, повторю свой тезис: в условиях кризиса, централизованные (основанные на доверии) инструменты типа облигаций, депозитов, фиатных валют и деривативов/фьючерсов будут терять свою ценность. Как раз потому, что доверие будет падать, и вполне обоснованно. Причем зачастую, ценность этих инструментов может упасть до нуля. А вот полностью децентрализованные инструменты вроде драгоценных металлов или биткойнов, наоборот, эту ценность будут увеличивать. Как раз потому, что для их функционирования доверие не обязательно. У вас есть, что противопоставить этому тезису по существу, не прибегая к софистике?

            • Однако на фьючерс не сможешь пойти и купить себе чизбургер. А на биткойн уже возможно.

          • В условиях постапокалипсиса выгоднее сунуть в карман золотые монеты, чем биткоин-кошелек на флешке (да-да, или секретый ключ, записанный на бумажку). Больше пользы при торговле в мире без электричества, знаете ли.

            • Постапокалипсис, буде такой случится, продлится недолго — накопленное технологическое знание никуда не делось, ветряки и двигатели Штирлинга делаются на коленке и быстро начнут давать локальное электричество, а там пойдет и восстановление вверх технологической цепочки.

              Ну, а в самый горячий период хаоса и раздора, золото будет почти что бесполезно, патроны популярных калибров будут куда более востребованной и универсальной валютой.

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ